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环保转型和并购-【zixun】

发布时间:2021-10-12 17:24:36 阅读: 来源:理发器厂家

环保、转型和并购

中国页岩气网讯:2013年煤炭指数下跌36%,是2006年以来表现最差的一年。2014年煤炭行业或仍受制于产能过剩,预计供需增速分别为4.5%和4.4%,局部地区仍受运输瓶颈制约,煤价总体平稳。

2014年铁路运力没有明显增加。其中,大秦线和朔黄线预计2013年运量4.46亿吨和2.4亿吨,2014年目标分别为4.5亿吨和3亿-3.5亿吨。综合来看,由于蒙冀铁路预计到2016年后通车,2014-2015年局部铁路瓶颈仍存在。

由于煤炭企业过去几年盈利尚可,各企业计提的安全费用、维简费等专项储备充足。至2013年中报,部分公司的专项储备甚至达到20亿元以上,未来可能可以冲减成本。

环保:清洁能源是方向,但减排政策对短期需求实质影响有限

2013年,各地纷纷出台大气污染治理政策,根据我们测算涉及煤炭消费量约1.1亿吨,占消费总量的3%,加上钢铁水泥等下游其他新建产能投产和产能利用率提升,预计对煤炭需求总体影响不大。

2012年,中国在一次能源结构中煤炭的占比66.6%,而原油,天然气以及水电、核电、风电分别占18.8%、5.2%和9.4%。自2005年至2012年,煤炭占比年均仅下降0.6个百分点,按照“十二五”规划国内煤炭消费比重下降至65%左右,未来煤炭占比年均预计仍按照0.6个百分点下降。

转型:新兴煤化工或成为方向,资金和盈利制约投资

由于总体业务模式单一,非煤业务占比小、盈利差,煤炭企业亟待转型。转型的新方向包括:煤化工(新型煤化工:煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇和煤制油)和煤层气。2013年以来,由于环保压力加大,大气污染治理力度加大,煤制气项目也成为煤化工项目中审批最快的。截至目前,累计有近20个煤制气项目获得发改委路条,而根据天然气发展“十二五”规划,至2015年国产天然气供应能力将达到1760亿方左右。其中,煤制天然气为150亿-180亿方,占8.5%-10%(2012年煤制天然气尚没有项目投产)。

但由于投资额大,回收周期长,审批门槛高,中小煤企投资新型热情也不高。综合来看,中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、潞安环能(601699.SH)等公司可能受益。

并购:行业低谷可能逐步展开

目前煤炭行业前10家公司产量占比40%,消费增速也逐步开始下台阶,与美国上世纪90年代初期类似(煤炭业开始大规模并购),预计2014年开始至“十三五”阶段,国内煤炭行业大规模并购可能逐步展开。实际上,按照目前的股价水平以及储量情况,各公司按照采矿权重估的净资产PB已经低于1倍,投资价值正在显现。

结论:供需面难超预期,关注转型和并购

预计2014年供需增速均有回落,市场总体以稳为主,局部地区受铁路运输限制、进口煤下降,或有所上涨,但由于产能过剩问题在未来两年内难以得到解决,行业难有趋势性投资机会。关注由于行业处于底部,而可能出现的转型和并购趋势。

如果2014年维持目前价格水平,产地各煤种销售价格较2013年均价下跌2%-4%。剔除盈利较差的几家公司外,按照目前煤价估算的各公司市盈率为24倍,中国神华等公司的PE在20倍以下,由于煤价低位业绩弹性较高,估值相对来说具备吸引力。建议关注:估值较低、经营稳健或转型和并购机会较大的中国神华、潞安环能、兖州煤业(600188.SH)、冀中能源(000937.SZ)和永泰能源(600157.SH)。

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